当福耀玻璃业绩完全符合预期未来仍将不乱增长

福耀玻璃:业绩完全符合预期,未来仍将不乱增长

2009年公司实现营业收入60.8亿元，实现归属于母公司所有者净利润11.2亿元，对应EPS 为0.56亿元，符合我们预期；我们维持公司2010年EPS0.89元的盈利猜测，业绩仍将保持不乱增长趋势，并以为按2010年EPS 的20倍PE 估值公道，维持目标估值18元，同时隔膜行业账期也不断延长维持“强烈推荐-A”投资评级.

2009年公司盈利完全符合预期.2009年公司实现净利润11.2亿元，对应EPS为0.56亿元，其中四季度公司实现净利润5亿元，完全符合我们预期；汽车玻璃需求不乱以及产能利用率进步使得公司毛利率创近年新高，全年毛利率水平42.1%，同时营业费率和治理费率分别为6.8%和8.0%，基本保持不乱.

资产负债率下降使得财务用度大幅降低.2009年公司实现经营性现金流为19.5亿元，短期借款与长期借款分别减少8.4和14.2亿元，资产负债由年初的65.0%下降到51.5%，使得财务用度支出比拟于2008年减少0.94亿元，我们预计2010年公司资产负债率仍将稳步下降，财务用度将进一步减少.

公司已经逐渐进入投资回报期.经由前几年在海内大规模的投资建厂，公司在全国的工业布局已经基本完成，公司发展也将从规模扩张的外延式增长模式逐渐转变成通过进步产能利用率、研发新产品、进步治理效率的内生对损伤容限法而言, 有限元主要用于肯定裂纹尖真个应力, 可以通过将裂纹尖端附件格进行加密的方法得到较为精确的裂纹尖端应力散布型增长模式，伴随而来的将是资产负债率的持续下降以及盈利不乱性的进步.

公司汽车玻璃业务长期发展空间依然广阔.公司专注发展汽车玻璃的战略方向已经明确：经由近几年的逐步扩展以及市场开拓，公司在海内市场布局已经基本完成，市场份额将保持不乱，将充分享受海内汽车市场发展带来的增长；同时跟着公司逐渐进入国际汽车巨头的配套体系，公司汽车玻璃出口市场逐渐打开.总体来看，公司汽车玻璃业务发展空间依然较大，长期投资价值高.

维持“强烈推荐-A”投资评级.我们预计公司2010年EPS 为0.89元，公司业绩增长确定，我们以为按2010年EPS 的20倍PE 估值相对公道，维持目标估值区间18元，公司大规模投资阶段已经由去，未来将逐步进入收成期，维持对公司“强烈推荐-A”投资评级.