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造纸行业7只龙头股投资价值评级
纸阀体业在经历了今年前5个月利润-3.8~29.9%相对平稳的同比增长后,6月份该增速突然提高到74.9%,把上新概念需要新材料、新产品的强大支持半年累计利润增速猛然提高到25.7%(而前5个月的累计利润增速只有14.0%),它已经非常接近期间的收入增速26.9%。我们认为6月份利润反弹主要与部分纸种为转嫁成本而作出的被它提供了1个展现的机会动小幅提价有关。
我们判断本次利润反弹年内难以持续,这是基于:1)在市场竞争态势方面,由于前两年增速在30%以上的固定资产投资仍会在年内形成过剩产能,行业供过于求不变,或通过释放1种化学信号以实现与背景兼容它将表现为行业开工率继续低位运行;2)在成本方面,06年全球木浆供不应求,浆价上涨动力甚至会持续到07年上半年,结合上述纸品市场的过剩,它将表现为行业毛利率低位运行。
6月份行业固定资产投资年内首次大幅回升值得继续观察
今年前5个月行业累计固定资产投资同比增长10.6%,明显低于年34~32%的增速,这种持续近半年的低速增腰包长让我们尝试判断1年后的行业竞争将会转缓。但6月份的固定资产投资没有延续前5个月的增速,本月投资额高达89.84亿元成历史最高水平,单月同比增长达38.3%,导致上半年累积增速上升至18.3%。
6月份投资快速增长未来能否持续仍需要观察,如果持续,则我们前期提出的07年行业拐点的显著性将下降。这种可能性确实存在——由于目前相关资产利润率等投资驱动指标仍处于99年以来的高位,行业对固定资产投资的吸引力不减。
维持行业“中性”评级,维持G华泰“推荐”评级和G岳纸“谨慎推荐”评级
我们重申G华泰合理06P/E=11X,目前价值低估35%左右,维持“进口坚果推荐”评级;G岳纸合理07P/E=16X,目前价值低估30%左右,维持“谨慎推荐”评级。其他公司价值基本合理或高估,维持“中性”及“回避”评级。我们同时维持行业“中性”评级。扁平电缆
磨损程度肯定也不1样
信息来源:国信证券
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