【资讯】开出租车的对冲基金经理

开出租车的对冲基金经理

[ 许多人以为香港的房价涨幅惊人，但是和出租车牌相比，简直是小巫见大巫。近三年以来，出租车牌疯狂涨价，涨幅至少翻了1.5至2倍 ]　　很多人可能觉得对冲基金经理跟出租车司机沾不上边。不过在香港，真的有对冲基金经理白天做投资，晚上去开出租车赚外快。需要特别强调一下，这位老兄可不是因为股票投资失利去开出租车，而是纯粹把香港的出租车牌当作一种另类投资，在赌车牌升值之余，自己晚上也开着车去感受一下蓝领阶层的生活。　　在不少人看来，这可能有点不可思议。不过对于在香港久居的人，已经学会见怪不怪。　　一位在外资行摸爬滚打20多年的对冲基金经理不久前诉苦说，其实做基金经理是一份外表光鲜，但是内里辛苦的差事。每到月结、半年结或是年结时，基金经理的压力便会上升。这些基金经理往往需要一些解压的方式，有些人喜欢去兰桂坊借酒浇愁，有些人喜欢出国旅游，还有一些人就喜欢晚上开着车去闲逛。　　今年股票市场波动频繁，港股表现在全球位列倒数，令许多对冲基金苦不堪言。有一些资格较老的业界人士已经退出股坛，专心去从事自己的第二职业或是进行股票债券以外的另类投资。　　在香港，比较好的另类投资是房地产，包括普通住宅和商铺投资。但随着香港特区政府不断出台限制房地产交易的措施，普通住宅和商铺的交投急剧下跌，也令不少热钱转向更为另类一些的投资工具，如车位和出租车牌照。　　的士牌照的投资价值　　从投资角度来说，香港的出租车牌照是一种不错的投资工具。和内地不同的是，香港的出租车牌照是永久有效的。　　据香港交通署牌照事务处的一位官员介绍，香港的出租车牌可以自由转让，唯一条件就是出租车牌照和车子本身要一起买卖，但是如果车主认为原来的车子已经太旧需要报废，也可以买一辆新车照样用旧牌照。　　我们不妨看看出租车牌的供应情况。按香港运输署的统计，1994年的时候，全香港有15271辆的士，但截至2013年4月15日，的士数目仅增加至18138辆，20年的时间仅增长约18%。如果单看市区的情况，出租车数目仅15250辆，比20年前的全港数据还要低。而众所周知，这20年香港的旅游业、人口增长和交通情况均发生了重大变化。　　在中环上班的白领一族通常都有体会，傍晚下班时间几乎打不到车，特别是在一些高档写字楼如香港国际金融中心二期，下班等出租车的时间跟等公交车的时间几乎已经持平。　　在出租车需求大量增长，而车牌供应几近停滞的情况下，再加上近几年的低息环境所驱升的投资需求，我们不难理解出租车牌为何获得炒家青睐。　　需要指出的是，虽然出租车牌价格昂贵，但香港特区政府未来并不一定会增加牌照供应以打压车牌价格——因为出租车和公交车不同，通常每天空车的时间要多于公交车，因而也被认为是香港堵车的一个重要原因之一。在这种供应增长有限的预期之下，很难阻止那些热心的炒家涌入出租车牌照市场。　　除了供应少，需求足，港府对的士车牌的交易也较宽松。和香港的房地产市场不同，迄今为止，香港特区政府对于出租车牌照交易几乎没有什么税收方面的限制；相反，自特首梁振英上任以来，香港房地产市场已经出现了加强牌的印花税，买方印花税及双倍印花税等明目繁多的税种，以显示港府打压楼价的决心。　　正如上文所述，众多原因都会令香港的出租车牌照的价格近年来节节飙升。一些玩车牌的炒家私下介绍说，许多人以为香港的房价涨幅惊人，但是和出租车牌相比，简直是小巫见大巫。近三年以来，出租车牌疯狂涨价，涨幅至少翻了1.5至2倍。　　风险不可忽略　　尽管出租车牌似乎需求旺盛，供应暂时也不会影响价格，但是作为一种投资品，这一市场的价格也出现一定程度的偏离远期价值的现象。　　一些车牌中介表示，目前的租金回报率已经从4年前的5%降至今年的3%左右，显示价格有点偏高。　　今年以来，特别是5、6两月的香港股灾，也给车牌市场带来一些波动。主要原因是随着股票估值的下行，那些另类投资者的兴趣有可能反而转向股票，那些已经赚到钱的投资者，会先行在车牌市场上获利，再把资金转入股市。因此，像出租车牌这样的另类投资市场的吸引力会有所下降。　　不过最重要的指标还是香港银行同业拆息率。过往的研究显示，香港出租车牌价格与香港的银行同行拆息率有密切的负相关性。这里有一个主要原因，即香港的车牌交易也是可以获得银行长期贷款的，所以银行贷款利率较低的时候，往往也是买家入场较为踊跃的时候。　　2009年以来，香港HIBOR(同业拆息率)因为要跟住美联储的低息政策而人为保持在较低水平。在这种情况下，大量流动性从股票市场退出后，进入房地产、车库或是车牌市场这样的另类投资市场，并且横冲直撞。　　但是美联储今年已经放出风声，有可能停止买国债的QE行动，甚至在经济确实好转时，会有加息的行动，因此如果是目前购买香港的牌照，需要特别关注利率风险。　　除了利率，流动性也是一个主要的考虑因素。过往香港的出租车牌照不少是属于大户经营，后来虽然放开个人申请，但实际上每年的批核数目极为有限，因此实际上能流传在外的散户牌照也非常有限。在这种情况下，整个牌照市场的波动性其实较大，因此风险并不低。对于短炒客来说，如果是不小心在高位接手车牌，除非假以时日，否则很难迅速脱手。　　政府政策变动同样值得投资者思考。目前香港特区政府还没有限制车牌交易，但是由于的士牌照费用不断上升，也导致份子钱不断上涨，已经有出租车司机团体担忧，这样下去，会导致车牌主和出租车司机的财富进一步两极分化。即使近年来的士不断加价，最终也只会反映在更贵的车牌上，而不会惠及出租车司机。如果香港特区政府考虑到这一因素，不排除会采取措施限制车牌交易，最终也可能令车牌的投资者面临风险。　　最后，香港人好讲迷信，正如购买住宅一样，一些发生过命案的出租车被人称为“凶车”，其牌照的价值就要大打折扣。如果事前没有做足调查，高价买入“凶车”，则对投资者也是较大的一个风险。　　买卖车牌的风险不少，因此投资者有必要关注自己本人的风险承受水平。例如文首的对冲基金经理显然承受能力较大。他买入两个车牌，一个长线投资，另一个车牌用于自己赚零用钱。　　至于一个对冲基金经理为什么喜欢晚上做夜猫开出租赚钱，笔者认为，这已经不是单纯的投资问题，而是一种个人对待生活的态度问题。

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