煤价下跌利好火电行业 新电改方案将首先影响发电企业

电力行业是指将各种一次能源经过电力设备转换成电能，并将电能通过发电厂输送到用户，并为用户提供不同的电压等级和不同可靠性要求的电能以及其他电力辅助服务的基础性工业。

电力工业是支撑国民经济和社会发展的基础性产业和公用事业，随着我国国民经济的快速发展和人民生活水平的不断提高，对电力的依赖程度也越来越高。

2015年1-7月份，全国全社会用电量31668亿千瓦时，同比增长0.84%，较去年同期4.93%的同比增速显著回落。其中，7月份全国全社会用电量5034亿千瓦时，同比下降1.32%。

经过多年发展，我国电力行业形成了火力发电与水力发电两种主要供电形式。

据了解，长期受煤价压抑的电力行业2015年或将“翻身”。截至8月27日，A股35家电力上市公司已有24家披露中报业绩，24家电企上半年利润增速平均达30%，远超市场预期。

分析人士指出，煤价下调1个百分点将增厚火电企业利润2.7个百分点。而年初至今，环渤海地区发热量5500大卡市场动力煤综合平均价格下降了27%。若照此测算，火电行业利润至少将增加五成。更多最新火电行业投资前景分析信息请查阅中国报告大厅发布的《火电投资行业发展前景分析及发展策略研究报告》。

上半年净利平均增三成

2015年以来，煤价一直处于下跌状态，进入8月中下旬，煤价仍在底部震荡下行。秦皇岛海运煤炭交易市场8月26日最新发布的数据显示，环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格报收于409元/吨，较前一报告期下降1元/吨。而2015年1月7日该动力煤平均价格达520元/吨，这意味着今年以来煤价下跌27%。

由于煤炭成本占火电企业成本的70%左右，因此，煤价下跌，对火电行业来说无疑是个好消息。截至8月27日，A股35家电力公司已有24家披露中报业绩，这些企业的中报利润增速平均在30%，超越了市场预期。尤其是火电企业全面向好，20家火电公司中有14家业绩翻红，占比达七成。如吉电股份上半年扭亏，归属母公司股东净利同比增长211%，其扭亏的主因是火电业务毛利同比增加。受益于煤价低迷带动成本下降，行业龙头华电国际、上海电力上半年净利润则分别实现31%和36%的增长。

据统计，2015年上半年，我国火电项目新投产2343万千瓦，同比增长55%。各地火电项目核准开工步伐加快，核准在建规模达1.9亿千万，已发“路条”约2亿千瓦。

水电方面，2015年上半年来水量总体丰富，大中型水电站持续投产，水电发电量呈现快速增长的态势。据中电联统计，截至6月底，全国6000千瓦及以上电厂水电装机容量2.68亿千瓦，上半年水电设备的平均利用小时1512小时，同比增82小时。在截至目前统计的上半年净利润增速排名前十上市电企中，有6家归属水电公司，他们分别是桂东电力、黔源电力、桂冠电力、湖北能源、川投能源、广安爱众。

以水电行业龙头三峡水利为例，上半年公司实现营业收入4.83亿元，同比增长7.10%；实现净利润6780.14万元，同比增长91.10%，扣非后净利润6485.27万元，同比增102%，每股收益0.25元。

国企改革+电改催化剂将至

大盘深度调整之下，电力板块的防御价值凸显。截至8月27日，火电板块和水电板块的动态市盈率分别为14倍和18倍，均处于2010年以来的低位。

分析人士指出，国企改革顶层设计方案即将出台，电改五大核心配套文件预计不久也将推出。未来，新电改对行业的方方面面都将产生重要影响，首当其冲的就是发电企业，除了售电侧放开会为行业带来新机会，电力系统此前曾受到压抑的环节也将陆续释放能量。提高资产证券化率是电力行业国企改革的主线，改革先行、大股东明确承诺及外延空间大的公司将会率先获益。

2015年上半年，全国全社会用电量2.66万千瓦时，同比增长1.3%，电力消费增速明显回落。但研报分析认为，用电量变化动态显示出复苏迹象，2015年下半年总发电量将会好转，预计同比增长2%-3%。也有分析指出，电价有望缓慢上行，水电行业未来将受益；火电基本面未来将出现分化，率先开展售电业务的公司将会受益。

证券高级分析师建议投资者关注三条主线：电力体制改革+能源互联网、一带一路+核电、稳增长投资+配网。此外，业绩超预期、清洁能源占比提升的电力公司也值得关注。